1.春節、冬奧形成旅游板塊復蘇催化劑

       1.1.春節期間旅游業及相關行業復蘇速度回升

       2022 年春節期間，國內旅游業呈現平穩復蘇趨勢。根據文化和旅游部 數據中心測算，2022 年春節假期 7 天，全國國內旅游出游 2.51 億人次，同 比減少 2.0%，按可比口徑恢復至 2019 年春節假日同期的 73.9%；實現國內 旅游收入 2891.98 億元，同比減少 3.9%，恢復至 2019 年春節假日同期的 56.3%。對比 2021 年數據，2022年春節出游人次和國內旅游收入皆有小幅 度下跌，主要系近期多地出現疫情新增病例，疫情防控措施收緊，核酸檢測和隔離等成本對出行意愿造成一定負面影響。然而從 2022 年春節恢復至疫情前情況水平來看，2021 年下半年受到疫情反復的沖擊后，復蘇進程一度 受阻，2022年春節復蘇速度開始逐步回升。

       熱門省市春節期間旅游復蘇情況良好，實現亮眼增長。春節期間預計飛行和返程出發城市前三分別為北京、上海、深圳和三亞、北京、海口。根據各省市文旅部門發布的統計數據，2022 年春節期間，北京受疫情爆發影響，旅游業受到沖擊， 接待游客人次和營業收入均同比下降；上海市、四川省、三亞市、海口市對 比 2021年同期，接待旅客人次漲幅均在 10%以上，旅游業實現較為明顯的 增長。

       2022 年春節黃金周期間，海南機場客流量呈現復蘇趨勢。2022 年 1 月 31 日至 2 月 6日，三亞鳳凰機場進出港旅客量從 32.27 萬人次增長至 43.82 萬人次，同比增長 35.80%，恢復到疫情前（2019 年）的 82.04%；海口美蘭 機場運送旅客人次從 22.09 萬人次增長至 38.45 萬人次，同比增長 74%，恢 復至疫情前（2019 年）的 74%。海南作為我國國內熱門旅游目的地，兩大 機場客流量均快速恢復，國內旅客出行意愿在未來有望持續增長。

       春節為三亞旅游的傳統旺季，2022 年春節期間三亞旅游市場表現火熱。 三亞市旅游推廣局發布數據顯示，2022年春節三亞主要景區接待旅客量達 到 109.77 萬人次，同比增長 34.28%，南山、大小洞天、天涯海角等多個景區增幅都超過 30%，旅客游玩熱情高漲。從酒店入住率來看，春節期間三亞 全市酒店平均入住率達到 86.08%，同比增長 24.35%，其中亞龍灣、海棠灣 酒店的平均入住率達 92%，春節假日三亞旅游市場需求旺盛。

       春節期間海南離島免稅市場活躍，消費者免稅購物熱情高漲。海南十 家離島免稅店春節紛紛推出多項措施，從新品優品、主題活動、優惠促銷等 方面滿足市場需求。此外，為擴大離島免稅的消費影響力，海南省商務廳還 協調省大數據管理局在“海易辦”平臺首頁開設離島免稅專區，開通消費券 領取通道。根據海南省商務廳發布的數據，1 月 30 日至 2 月 5 日，全省離 島免稅店總銷售額達到 19.83 億元，與去年同期相比增長 144%。其中，免稅銷售額 18.2 億元，同比增長 153%；免稅購物人數 27.78 萬人，同比增長128%；購買免稅品件數 165.17 萬件，同比增長 143%。國內疫情形勢的逐 步好轉疊加海南各大運營商與官方層面的聯合助力，有望共同促進 2022 年 海南免稅銷售“開門紅”。

       各大免稅運營商緊抓春節旅游高峰良機，積極推出優惠活動+升級自身 服務質量，免稅行業蓬勃發展，持續助力海南省免稅銷售千億目標實現。針 對春節假期，中免、三亞海旅免稅城、海控全球精品免稅城、中服三亞國際 免稅購物公園、深免海口觀瀾湖免稅城紛紛推出優惠套券。其中，中免推出 的 600 元優惠券包括 100 元精品無門檻代金券、50 元香化無門檻代金券以 及滿減代金券等，具備豐富的優惠模式和優惠商品種類，且優惠力度較大。 同時，春節期間海南 10 家離島免稅店通過引進虎年限定新品、明星單品閃 購等方式，不斷豐富離島免稅新年消費場景。為應對疫情防控形成的限制， 海南省還推出了線上“春節專區”，包括海南健康碼、疫情速報、電子證件 等服務模塊，微信、支付寶上的小程序以及海易辦 APP 均設有“春節專區”， 方便、促進了春節期間外地游客在海南一站式購物、旅游的需求。

       1.2.春節期間各景點逐漸回暖

       各地區旅游景點復蘇態勢明顯。據四川省文旅廳公布，省內各地根據地 方年俗文化和特色文化，依托城市景點、公園、文博場館打造節日文旅新場 景；再結合免費滑雪活動與冬奧會相呼應，省內 695 家 A 級旅游景區春節 前六天累計接待游客 1867.86 萬人次，較 2021 年統計的 654 家重點景區同 比增長 14.4%；實現門票收入 1.79 億元，較 2021 年同比增長 17.3%。據海 南省文旅廳公布，春節黃金周期間，全省累計接待游客 541.13 萬人次，實 現旅游總收入 75.3 億元。旅游飯店平均入住率約 72%，較去年同期高出 16.5 個百分點，亞龍灣和海棠灣入住率更是達到 96%以上。海口推出豐富的主 題產品和活動吸引市民游客前往游玩，舞龍表演等活動使得景區“年味”濃 郁，海南推出的藝術展、生肖展和攝影展成為不少家庭游親子游的新選擇。

       峨眉山、黃山等著名景區逐漸回暖，宋城演藝等人工景點表現亮眼。正 月初一至初五，峨眉山景區共接待游客 13.52 萬人次，較 2021 年春節期間 同比增長 134.1%，恢復至 2019 年春節期間的 87.9%，峨眉山滑雪場項目進 行了升級，優化了滑板滑雪、密林冰道等傳統冰雪項目，結合冬奧會熱點， 迎合消費者體驗冰雪運動的激情。黃山風景區迎來超 5 萬名游客登山賞雪，門票收入同比增加 31.53%。據宋 城演藝官網數據顯示，三亞千古情景區取得亮眼業績，同比 2021 年春節旅 客量增長 49%，客單消費創歷史新高。去哪兒研究院發布 2022 年春節最熱 門景點 TOP20 榜單，三亞千古情作為全國唯一一個演藝類旅游產品位列其 中。但杭州、張家界等地千古情演出因防疫、冬季閉園等原因尚未恢復營業， 待疫情形勢好轉園區開放后有望得到進一步恢復。年前部分地區疫情雖有 反復，但春節期間旅游行業各旅游勝地仍表現出回暖復蘇的趨勢，隨著疫情 形勢逐漸緩和，各地區防疫措施放寬，景點的開放程度會逐漸恢復，景點熱 度有望持續回暖，旅游業有望進一步強勢復蘇。

       冬奧會引爆冰雪旅游熱情。恰逢冬奧會與春節碰撞，北上玩雪成為新 潮。根據攜程數據顯示春節前三日山東滑雪門票訂單量同比增長 679%、重 慶同增 347%、遼寧同增 121%、陜西同增 85%、河北同增 83%。“雪地打 卡”、“組團滑雪”等內容頻繁出現在各大攻略型 App 中，滑雪相關產業也 逐漸升溫。在 2019 年~2022 年期間，東北地區始終占據冰雪旅游熱度的榜 首，華中、西北兩地區冰雪季熱度亦逐年上升。在冬奧會熱潮的帶動下，冰 雪游相關旅游業有望獲得持續復蘇。

       1.3.疫情形勢逐步緩和，出入境放開可期

       十四五規劃大力支持國內外旅游發展。2022 年 1 月 20 日，國務院印發“十四五”旅游業發展規劃，提出“在疫情防控常態化條件下創新提升國內 旅游，在國際疫情得到有效控制前提下分步有序促進入境旅游、穩步發展出 境旅游，著力推動文化和旅游深度融合，著力完善現代旅游業體系，加快旅 游強國建設”，同時提出了到 2025 年“國內旅游蓬勃發展，出入境旅游有序 推進，旅游業國際影響力、競爭力明顯增強，旅游強國建設取得重大進展”。 規劃中強調的“世界旅游強國”、“有序促進入境旅游、穩步發展出境旅游” 等，進一步體現了對旅游業未來國際化戰略的重視，待全球疫情形勢逐步轉 好并得到控制，出境游、跨境游等客流量將逐步恢復，旅游業的強勁發展將 成為文化強國的重要支撐，展現蓬勃的發展動力。同時，對于國內游來說， 在國家層面規劃印發后，各地政府或也將出臺各省市旅游發展規劃的相關 文件，提出更加具體的目標、展望，助力旅游行業及相應子行業獲得更加強 勁的復蘇動能，加速回歸疫情前景氣水平甚至完成超越。

       隨著國內外疫情形勢的緩和，國內游+國際游有望雙線復蘇。目前國際 疫情形勢在治療技術升級、防控方式升級的情況下整體逐步轉好，其他國家 的防疫政策也因此放寬。2 月 7 日，澳大利亞總理官宣澳大利亞將于 2 月 21 日重新放開國際邊界；2 月 9 日，英國工業聯合會有消息指出，中國和英國 之間可能在本月展開為期兩周的直航復航測試。各種國際政策的提出均表 明國際疫情形勢的好轉，也體現了其他國家在出入境限制方面不斷放開的 整體趨勢。我國疫情防控相較于其他國家更為得力，疫情形勢轉好進程更快， 疊加國家在十四五規劃中對于出入境放開的展望，開放國際出行將指日可 待，國內游+國際游有望均獲得持續的復蘇。

       2.疫情帶動周邊游興起，冰雪游親子游成新趨勢

       疫情沖擊深刻影響了旅游業原有格局，后疫情時代行業展現出復蘇新 趨勢。雖然疫情形勢逐步好轉，但居民對于局部復發的恐慌心理仍然存在, 中長途文旅市場遇冷，需求轉向短途的周邊游本地游。2022 年的北京冬奧 會點燃了全民冰雪運動的熱情，冰雪旅游景區及滑雪場成為熱門目的地。此 外，親子家庭是普通旅游用戶最主要的家庭結構，三胎放開政策疊加雙減政 策實施將繼續助力親子游市場規模擴大。在旅游業加快復蘇的后疫情時代， 周邊游、冰雪游以及親子游項目預計將成為旅游消費新熱點，帶動行業進一 步復蘇。

       2.1.局部疫情反復，周邊游成主流

       2.1.1.散點疫情反彈，中長途出行承

       雖然整體疫情形勢好轉，居民出行需求回升，但局部疫情反復仍導致 中長途文旅市場遇冷。自 2021 年下半年以來，南京、西安、天津等地陸續 出現感染病例，病毒由德爾塔至奧密克戎毒株的快速變異也加重了人們的 恐慌心理。2022 年 1 月 29 日，國務院聯防聯控機制綜合組提出：不得隨意 擴大限制出行范圍，不得將限制出行的范圍由中、高風險地區擴大到所在地 市及全省，不得對低風險地區返鄉群眾采取強制勸返、集中隔離等措施，不 得隨意延長集中隔離觀察和居家健康監測期限。雖然政府明確規定“五個不 得”以保障群眾出行，但在未來疫情可能常態化存在的背景下，居民出行需 求由中長途轉變為短途周邊游逐漸成為大趨勢。

       2.1.2.周邊游時間靈活，玩法創新受青睞

       與中長途出行相比，周邊游的規劃更加靈活，深度體驗項目及多元創 新的玩法受到年輕消費者青睞。沉浸式景點劇本殺、鄉村民宿“微度假”、 精致露營打卡等新消費模式層出不窮，“酒店+”亦是近兩年周邊游的潮流趨 勢，例如春節期間，各地酒店紛紛針對就地過年人群推出定制服務，“酒店 +年夜飯”“酒店+門票”等模式解鎖消費者跨年新姿勢。根據攜程平臺發布 的數據，截至 2 月 5 日，春節期間酒店搜索熱度同比上漲 81%，其中本地 酒店訂單量占比約為 60%，周邊游火熱程度明顯。憑借靈活的時間規劃，以 及不斷推陳出新的玩法體驗，周邊游市場發展潛力巨大。

       2.2.冬奧助力冰雪運動，冰雪游市場潛力巨大

       2.2.1.政策助力，冰雪產業迅速發展

       在 2022 年冬奧會申奧成功后，國家出臺了一系列政策，促進冰雪產業 的發展。2016 年國家體育總局頒布了《冰雪運動發展規劃（2016-2025 年）》 《全國冰雪場地設施建設規劃（2016-2022 年）》《群眾冬季運動推廣普及計 劃》，明確提出在京津冀地區建設大型國際滑雪場館，推動群眾滑雪運動的 開展，引領全民健身新時尚，實現“帶動三億人參與冰雪運動”的目標。在 國家體育總局頒布政策之后，黑龍江、河北等地方政府也出臺了相關的政策，促進冰雪產業發展和冰雪運動普及。在國家政策的推動下，我國的冰雪產業 進入快車道，產業規模從 2014 年的 1892 億元提升至 2019 年的 4235 億元， 預計 2025 年產業規模達到 10000 億元，未來發展潛力巨大。

       2.2.2.冬奧加持，冰雪運動需求增加

       受 2022 年北京冬奧會影響，冰雪運動的需求不斷增加。隨著國家對冰 雪運動的宣傳和人民生活水平的提高，越來越多的人參與到冰雪運動中。滑 雪是冰雪運動的主要形式，雖然受到了疫情的影響，滑雪人數及滑雪場數量 均在相應增加。

       2.2.3.冰雪行業潛力巨大，市場有望擴容

       由于中國冰雪運動起步晚、滲透率低，與歐美地區相比，雖然我國的人 口數量巨大，但是冰雪運動參與率不高，未來市場擴容空間及動力均十分 明顯。從 2019 年數據來看，中國所在的亞太地區各滑雪場滑雪人次僅占全 球的 15%，而歐洲的阿爾卑斯地區，由于起步早、歷史悠久，滑雪人次占全 球滑雪人次的 44%。未來亞太地區的滑雪事業發展空間較大，中國作為亞 太地區的主要國家，隨著國家對冰雪運動及冰雪相關產業的重視，疊加冬奧 會促進下人們對于參與冰雪運動的熱情度進一步提高，未來冰雪產業市場 有望進一步擴大。

       2.3.政策與觀念變化，親子游進入快速發展階段

       2.3.1.三孩政策形成新生兒數量增長強大驅動力

       親子游是以血緣關系為基礎，以親子互動為主要特征的旅游形式，三 孩政策的放開帶來了親子游增長的強力驅動。根據國家統計局數據，自 2011 年以來，隨著我國人口政策不斷放開，我國 0 到 14 歲的兒童人數整體呈增 加趨勢，由 2011 年的 22261 萬人增加到 2021 年的 25338 萬人。0-14 歲這 一年齡段是親子游的主要年齡段，也將持續支撐親子游需求端的擴張。從新 生人口數量來看，我國分別在 2011 年、2013 年、2015 年依次實施了雙獨二 孩、單獨二孩、全面二孩政策，在政策放開后，都出現了一定數量的新生人 口的增加，因此在 2021 年，我國實行三孩政策后，預期在短期內，新生人 口數量也會有一定程度增加，為親子游發展提供更加廣闊的空間。

       2.3.2.育兒觀念變化，注重親子互動

       當前父母育兒觀念正在發生轉變，更加注重親子陪伴，使得親子旅游 的需求增加。親子陪伴是指父母陪同孩子一同完成適合孩子年齡發展的各 項活動，根據 2019 年的調查，當前 80 后、90 后的父母有 53.9%認為親子 陪伴更加重要，在親子出游的原因上，有 75%的父母認為親子游的目的就 是在于增進親子關系，陪伴孩子。隨著父母育兒觀念的變化，作為親子互動 重要形式的親子游，未來需求有望進一步擴大。

       2.3.3.親子游市場規模持續增加，未來發展潛力巨大

       親子游市場隨著需求擴大也在迅速增長，未來發展的潛力巨大。親子 游市場從 2014 年的 67 億元增加到 2021 年的 972 億元，增速迅猛。然而 2021 年全國旅游收入是 3.31 萬億元，其市場滲透率不足 3%，未來仍有較 大的發展空間。

       3.旅游行業重點公司投資邏輯

       3.1.宋城演藝：中國演藝第一股，疫后有望強勢復蘇

       宋城演藝作為中國演藝第一股，疫情沖擊下成功在 2021 年扭虧為盈， 隨著疫情形勢好轉業績有望加速復蘇。宋城演藝發布的 2021年業績預告稱， 2021 年預計實現歸母凈利潤 2.58-3.58 億元（2020 年為-17.52 億元）；預計 實現扣非歸母凈利潤 2.08-3.08 億元（2020 年為-17.68 億元）。由于 2021 年 Q4 多地局部疫情頻發，公司多項目閉園，日均場次數長期較低，收入受到 沖擊。根據業績預告推算，21Q4 虧損 0.75-1.75 億元、扣非后虧損 0.62-1.62 億元，2021 年下半年的疫情反復沖擊下業績承壓顯著。但全年利潤扭虧為 盈，2021 年僅前 3 季度營收便超過 2020 年全年營收。隨著疫情得到有效控 制，新開業園區和現有園區共同發力，宋城演藝業績有望加速恢復。

       宋城演藝連續十一屆獲得“全國文化企業三十強”，堪稱中國文化航母。 公司旗下擁 74 個各類型劇院、17.5 萬個座位，超過世界兩大戲劇中心倫敦 西區和紐約百老匯全部座位數總和。“千古情”系列演出受到了全國人民的 追捧。公司區位優勢明顯、產品層次豐富、營銷策略廣泛，使得品牌影響力 不斷擴大，已有重資產項目和輕資產項目在正常經營年份表現穩定，疫情好 轉后將為公司業績提供有力保障，演藝王國、演藝谷形式的演藝內容使得園 區業態更加豐富。公司靈活增設室外演出座位，應對防疫政策可能對室內演 出業務產生的限制，同時持續推進降本增效，通過進一步調整用工模式、優 化營業流程以緩和營收端壓力。未來佛山項目、西塘項目、珠海項目等增量 項目落地，宋城演藝有望開啟加速恢復，實現疫后“春暖花開”。

       3.2.天目湖：長三角優質民營休閑旅游目的地

       天目湖作為長三角優質民營休閑旅游標的，隨疫情形勢的不斷好轉， 恢復態勢良好。根據天目湖 2021 三季報顯示，2021 年前三季度，天目湖實 現營業收入 3.18 億元，同比增長 41.90%，恢復至 2019 年同期的 82.11%； 歸母凈利潤 0.44 億元，同比增長 58.20%，恢復至 2019 年同期的 38.20%。 其中，2021Q3 單季度公司營收約 0.90 億元，較 2019Q3 下降 45.92%；Q3 單季度歸母凈利潤為 113.93 萬元，較 2019Q3 下跌 98.14%。2020 新冠肺炎爆發，公司暫停營業長達兩月，營收遭受重創。但公司管理層反應迅速， 創新性開發網絡自由行、線上自駕游、VIP 定制等錨定市場、客戶需求的產 品，充分利用互聯網進行線上宣傳和直播帶貨，營收端恢復態勢良好。2021 下半年疫情反復對公司業績形成沖擊，疊加文旅部出臺的中高風險地區跨 省旅游“熔斷機制”，公司中長途客流有所承壓。但公司積極應對，推出竹 溪谷等新項目，推動竹海景點升級，多管齊下為公司外延擴容持續發力，為 公司營收端貢獻新增量。

       天目湖作為華東地區休閑旅游的龍頭企業，旗下景區處于長三角中心 地帶，與機場距離較近，且有數條公路、高鐵、運河環繞，區位優勢明顯。 目前，公司已經建立起以景區和酒店為收入核心的旅游業態，共經營著三家 5A 級景區，擁有多家定位不同的酒店、民宿、溫泉、度假村、景區，同時 擁有旅行社等業務，豐富的產品內容使得公司可以多重發力去形成全方位 互補的旅游產品布局，聯動發揮區位優勢，打造“產品復合、市場多元、服 務系統”的一站式旅游商業模式，有利于增加天目湖公司的客戶黏性，延長 游客滯留時間，助力業績進一步提升。

       疫情形勢逐步好轉后，消費者存在較強旅游、出行需求，近程游、自駕 游等旅游方式由于安全性高、時間耗費短、風險小等特征成為游客熱門選 擇，需求端不斷擴張。坐落于長三角核心城市的天目湖，區位優勢十分明顯： 長三角主要城市距天目湖距離均不超過三百公里，自駕三小時以內即可到 達景區，疊加考慮長三角及其周邊地區居民消費水平較高，公司具有充足的 需求端客源儲備。隨著新冠疫情逐步企穩，溧陽天目湖文化休閑區等外延擴 容項目的落地，公司業績在疫情后有望實現加速恢復。此外，疫情反復導致 消費者出游受限，旅游業及其相關子行業復蘇一度陷入停滯，國家為有效促 進旅游業復蘇，或將出臺相關限制景點票價政策，有效釋放消費者積累已久 的出行需求，激活旅游業需求端，相對低廉的票價或導致旅游企業利潤端承 壓。然而，天目湖作為民營企業，有相較國有企業而言更加具備優勢的自主 定價權，公司利潤端或可超越同業競爭者完成加速復蘇。（報告來源：未來智庫）

       4.估值回顧及總結展望

       4.1.估值回顧：已處于相對低點，回升空間充分

       4.1.1.社會服務板塊整體估值回顧

       社服板塊整體估值處于中等水平，自 2021 年年底起呈現回升趨勢。 2020 年 Q2 至 2021 年 Q1，國內疫情得到控制，投資者情緒樂觀，社服板塊 呈現持續復蘇趨勢；2021 年年初疫情形勢逐步轉好，社服行業景氣回升， 估值不斷抬升，然而后續的疫情影響反復使得估值出現明顯回落。從 2022 年 2 月 9 日數據來看，社服板塊估值 PE 為 84.57，高于 2019 年全年估值水 平，分別為 2020 年、2021 年全年估值水平的 48%分位、57%分位。

       4.1.2.旅游綜合：目前處于估值相對低位，疫后回升空間充分

       旅游綜合子板塊處于估值相對低位，未來估值提升空間廣闊。截至 2021 年 12 月 10 日，旅游綜合子板塊估值 PE 為 42.31，為 2020 年全年估值水平 的 33%，為 2021 年全年估值水平的 11%。旅游綜合板塊受疫情影響明顯， 疫情反復爆發導致防控措施收緊，核酸檢測和隔離措施對旅客出行增加較 大阻礙，對旅客出行意愿造成負面沖擊，對旅游業造成較大沖擊，估值已經 逐步回落至低位。我們認為，當下無論是在疫情防控還是治療技術方面，國 家對于疫情的防范能力已經不斷增強，同時，春節出游數據也體現了人們出 行、出游意愿的高漲、疫情形勢的不斷轉好下，旅游綜合板塊有望觸底回升， 估值未來抬升空間廣闊。

       4.2.投資分析：寒冬將過，靜待花開

       疫情形勢不斷轉好，陰霾寒冬即將過去，春節出游需求旺盛，旅游行業 景氣度持續回升，當下或成為行業整體復蘇大趨勢的起點。春節、冬奧會均 可看作旅游零售等行業復蘇的起點，未來隨著疫情形勢的逐步轉好，旅游、 出行客流量有望持續回升，相應行業的整體復蘇有望呈現加速趨勢。國家層 面印發《十四五旅游業發展規劃》后，各地政府或也將出臺各省市旅游發展 規劃的相關文件，提出更加具體的目標、展望，助力旅游行業及相應子行業 獲得更加強勁的復蘇動能，加速回歸疫情前景氣水平甚至完成超越。疫情影 響反復依舊為當前行業發展一大阻礙，多地疫情影響反復使得部分旅游企 業業績仍有壓力，隨著疫情形勢的不斷轉好，業績有望進入持續的復蘇階段。 冬奧會中吉祥物“冰墩墩”的火爆等現象有望引發國內居民冰雪運動熱情和 冰雪產業投資熱潮，帶動旅游零售業加速恢復發展。

       疫情影響的反復沖擊使得旅游板塊當前估值水平處于相對低位，未來 在疫情形勢的不斷轉好下，旅游業復蘇動力十足，估值抬升空間充分。隨疫 情形勢好轉疊加冬奧等旅游標簽的火爆，居民出行信心大幅提升，估值水平 有望得到充分提高。春節期間，多數省份著名景點迎來旅游旺季可看出人們 出行意愿不斷增強，旅游業復蘇擁有較強驅動力。

       國際旅游有望加速恢復，旅游行業蓄勢待發。隨著疫情形勢的逐步好 轉，從《十四五旅游業發展規劃》來看，疫情形勢允許的情況下，國家有望 逐漸放開出入境旅游，或可能出臺出入境旅游發展支持政策，助力旅游行業 景氣度以及消費者出游信心穩步回升，長期來看我國旅游行業復蘇態勢明 顯，有望在行業景氣度復蘇+自身產品力、品牌力不斷提升的驅動下呈現持 續的快速復蘇。